明年豬價或在周期頂部高位運行

2022年豬周期觸底回升，市場則維持階段性“高頻寬幅”波動，究其根本是市場從業者“預期”驅動下對出欄節奏的調整，與“預期差”共振作用。卓創資訊認為階段性的異動或難以改變豬周期運行的基本規律，2023年生豬價格或在周期頂部高位運行。

1.“預期”與“預期差”共振，驅動8-11月超漲回落行情

2022年國內生豬價格觸底回升，4月份開始進入新一輪周期。市場價格則維持階段性“高頻寬幅”波動，尤其是8-11月份這波行情，更加精準地演繹了“預期”與“預期差”的共振。如圖1所示，自4月份豬價回漲以來，僅在7月初出現短時小幅回落，整體上行趨勢持續。價格**點28.62元/公斤出現在10月19日，隨后行情便出現了趨勢性回落。截至11月24日，卓創資訊監測的全國生豬市場價格已降至21.70元/公斤，單日跌幅1.20元/公斤，已與8月上旬價格水平相當。

卓創資訊統計，市場這一階段性價格的上漲與回落，共計持續120日左右，與生豬出欄體重的**邊際調整周期相吻合。據卓創資訊調研，8月份以來國內生豬市場二次育肥“階段性”入場。其中8月中下旬、10月中上旬入場二次育肥比例較大，局部地區規模企業日度出欄量的20%以上進入二次育肥環節，時間節點上與8月中下旬、10月中上旬價格的持續高漲相對應。同時調研了解到，8月份市場二次育肥戶補欄體重多在90公斤水平，10月份二次育肥補欄體重則多在130公斤水平，與11月份大豬出欄體重150-180公斤區間相對應。

8月份以來的這一輪價格上漲過程中，階段性二次育肥的補欄體重與目標出欄體重的育肥周期對應，同時與行情的階段性上漲、下跌相對應。而8月份以來價格的上漲主要是8月中上旬、10月中上旬業者對11-12月消費旺季看漲“預期”，且該階段市場預期的一致性最強，對兩個階段價格的提拉作用強勁。但11月份消費并未如預期好轉，養殖端看漲“預期”逐步被消化，形成“預期差”，導致市場集中性出欄行為漸強，價格階段性上漲后，調整回落至二次育肥入場成本線。

2.“預期”驅動下，“高頻寬幅”波動在歷史周期中得到驗證

不僅僅是這一時間，2018年以來國內生豬行業**演變下，“高頻寬幅”波動成為市場的主流特點。據卓創資訊數據統計，2018年以來國內生豬價格有5.40%時間生豬價格日漲跌幅超過1元/公斤，超過了價格漲跌幅0.8-1.0元/公斤時間占比，價格的調整受心態影響較大，而心態的變化來源于業者對未來的“預期”。日度價格波幅超過1.0元/公斤已超越正常供需所能主導的價格波動幅度，屬于超預期調整。

卓創資訊認為，價格的“高頻寬幅”波動體現了業者心態的不穩定性，是國內規?；潭忍嵘?、信息傳播速度提升、行業集中度提升后所帶來的必然現象。同時業者“預期”驅動下對出欄節奏的調整，與“預期差”共振作用下價格的階段性超預期調整，同樣可以在以往的價格趨勢中找到答案。

如圖4標識，卓創資訊統計在過去五年中，價格超預期漲跌相對較頻繁。首先，每一波超漲后均有價格的向下回歸，而每一波超跌后也均有一波價格的向上回歸。其次，當回歸周期與“預期”產生重疊時，價格的超調空間會被一定程度抵消。再者，價格的超調多出現在消費旺季來臨前后、周期反轉前后的一個體重邊際調整的**時間前后。

3.階段性超調源于“預期”，但難改豬周期大趨勢

綜上所述，無論是近期行情還是2018年以后的歷史行情中，每一次“預期”驅動下的增重育肥、減重清欄行為導致的價格大幅波動，均會在一個體重邊際調整的**時間周期前后釋放“預期”，形成“預期差”，共同作用下，價格得到合理回歸。

基于這一邏輯，業者可以根據對中短期市場“預期”的調研，更好地判斷月度價格的趨勢，由長自短的衍生階段性價格趨勢或一定程度上提升中短期價格判斷的準確性，同時也將量化超調價格區間的思路變得更清晰。

長線來看，“預期”驅動下的價格階段性“寬幅高頻”波動，必然會圍繞供需主邏輯有進一步的回歸，但“預期”作用周期整體較短，且主要作用于養殖環節的育肥階段，難以改變利潤驅動下的上游能繁母豬產能的變化趨勢，因此豬周期的長度仍或難以因短期預期而發生實質性改變。卓創資訊預計2023年生豬價格或整體位于周期頂部寬幅波動，年均價亦或較大概率高于2022年。

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